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中化国际600500依托下游产业链优势公

2019-11-09 18:49:28来源:励志吧0次阅读

中化国际(600500):依托下游产业链优势 公司外延式收购稳步推进

公司自上市以来,一直都是一家以贸易为主的企业。其贸易业务分为天胶贸易、铁矿石贸易、焦炭贸易和化工品贸易,其占到净利润比重达到了80% 以上。但作为单纯的贸易类企业,盈利波动较大,并且毛利率低。因此公司近两年的发展越来越向化工生产型企业转型。

我们分析公司未来的化工品生产可能主要分为两个方向:1. 是依托母公司即将上马的泉州石化提供的原料,发展下游的石化产品,如14 年初投产的酚酮项目;2. 是依托下游销售及物流优势,向上不断收购行业内成熟企业, 实现外延式扩张。 在外延式收购方面,公司今年分别收购了扬农集团40.53%、SIAT 18%和江苏圣奥60%的股份。仅以2011 年测算,这些企业公司贡献的净利润就达到5 个亿,占到公司当年总利润的60%以上,相当于每股0.35 元,预期将有望于2013 年完全贡献利润。

财务与估值 考虑到公司未来投产的石化项目和外延式收购,我们维持公司 年每股收益分别为0.55、0.63、0.83 元。依照可比公司估值,对应目标价8.8 元,维持公司买入评级。

风险提示 近期油价下跌,造成公司2 季度化工品贸易的库存损失; 近期天胶价格下跌,部分下游采购商可能的违约,造成的公司业绩损失

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