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金融:银行股有望年底获得相对收益 荐 股

2019-10-11 20:30:44来源:励志吧0次阅读

金融:银行股有望年底获得相对收益 荐 股 2014-11-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

板块10月走势回顾:10月银行股股价月末大幅上涨,全月银行板块整体上涨4.8%,跑赢沪深 00指数2.5个百分点。其中表现最好的标的是两家城商行,其中南京银行(上涨19.2%)和宁波银行(上涨11.8%)。

月度观点:

量——我们预计10月新增贷款会回落至5000亿,维持全年9.6万亿的新增贷款预测。10月社融增量预计7500-8000亿元。10月企业债净融资规模在2000亿左右,表外信托、委托预计仍将维持较低水平。预计社融增速仍有下行风险,维持全年17万亿新增社融预测不变。

价——三季度行业息差环比二季度上升了 BP,主要原因来自于生息资产收益率的提升幅度要快于付息负债成本的上行以及银行生息资产结构的变化。按照目前的息差变化,全年上市银行净息差表现可能会好于我们之前预计(我们在年初策略报告中预计14年息差较1 年下降5-8个BP)。我们预计14年上市银行净息差较1 年同比小幅收窄。

资产质量—— 季度上市银行不良率环比增加7个BP到1.12%,呈现加速上行趋势,若加回核销及处置不良,我们估算 季度不良净生成率年化达到80BP,与2季度持平。我们预计未来在定向宽松政策延续、地产市场回暖的情况下,商业银行的不良净生成率可能在15年中期出现拐点。预计整体行业对不良处置及核销力度不会减弱,在核销处置后的行业不良率维持小幅上升的局面。

政策展望——关注定向宽松货币政策引导实体经济利率的下行。关注后两个月可能出台的存款保险制度以及支付管理办法。

11月观点:我们建议投资者重点关注11月份政策放松对实际利率和资产质量的正面影响。

按揭放松以及地方债中央刚性兑付的打破均会对于板块的预期引导产生正面的小幅贡献。

政策风险来自于可能公布的存款保险制度。临近年末,机构对银行等大盘蓝筹的配置性需求会有所提升;沪港通一旦开闸仍有可能引入外资配置优质银行股。我们认为银行板块有望在11月份获得小幅相对收益。除浦发和平安无法覆盖外,维持对于北京银行、南京银行的推荐,并建议关注有国企改革预期、业绩良好的华夏银行。

月度话题:新常态下的货币政策工具与央行资产负债表和商业银行资产配置的关系。在当前央行的货币政策框架中,维持的仍是中性的货币政策表述。但今年以来,面对国内外宏观经济出现下行压力的背景下,央行更多运用SLO、SLF、PSL等非定期公开市场操作来对冲经济下滑。我们发现:①随着外汇流入的下降,正/逆回购及新型的货币政策工具已成为央行进行主动货币投放的必然选择;后者占央行资产扩张的比例从2010年前的0%左右上升到2014年的41%;其他存款性公司债权变动可以作为观察央行公开市场操作变动的重要指标;②2012年之后,其他存款性公司债权变动以及SLF+逆回购净额两者的波动性均出现大幅度的提升且方向一致。但我们估算截止9月,2014年以来无法用SLF及逆回购解释的央行对其他存款性公司资产差额部分在持续正向增长,累计投放货币已达到 700亿规模,这大约相当于降准 7个BP。③央行新货币工具的操作对银行资产负债表的影响主要体现在增加银行负债项下的央行借款以及资产项下的证券投资科目。

由于久期错配、资金成本以及风险容忍度下降的问题,商业银行并未将其从央行获得流动性支持投向实体经济,导致融资成本实际下行趋势缓慢。因此,我们预计未来央行在研究新工具的同时,在机制设计上或需要以更大力度、更加直接的方式使得投放货币能够直接参与实体信用创造。

风险提示:资产质量受到连带影响。

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