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高华证券:劳动力市场疲软程度及工资状况综述

2019-10-09 19:12:16来源:励志吧0次阅读

高华证券:劳动力市场疲软程度及工资状况综述 2014-02-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

新上任美联储主席耶伦面临的关键问题之一是美国劳动力市场的疲软程度有多高、以及疲软程度的不同衡量指标与通胀存在何种关联。在本篇日评中,我们总结了近期我们和他人参与相关讨论后我们对这一问题的看法。

尽管还存在较高不确定性,但我们认为整体就业缺口(以占劳动力人口之比表示)在2.5%左右,其中大约一半体现为失业率高企,一半表现为劳动力参与率低迷。这些数据与国会预算办公室(CBO)数据相符。我们的数据也与纽约联储行两位经济学家近期在分析就业/人口比率的人口结构推动因素时所得出的结果相一致,其中我们对后者以我们认为更合理的方式“重新基准化”。

我们的分析还显示,与短期失业率等狭义指标相比,更广义的疲软程度衡量指标能够更好的阐释近期的工资走势。

我们的分析结果与纽约联储行三位经济学家近期的分析结果相悖,后者的结论更推崇短期失业率;我们讨论了导致这种差异的原因。

问:美国劳动力市场的疲软程度如何?答:不确定性较高,但我们认为整体就业缺口在2.5%左右。整体就业缺口由失业率缺口(实际失业率与结构性失业率之差)与参与率缺口(结构性劳动力参与率与实际参与率之差)构成,其中在计算后者时以劳动力人口替代16岁以上人口再次进行了标准化处理。我们认为劳动力市场的整体疲软约一半表现为失业率高企,一半表现为参与率低迷。这与CBO更新后的预测相符。如图表1所示,CBO预计2013年全年的整体失业缺口在3%左右。CBO所公布数据为折年数据,对应的2014年初数据是2.5%左右。

问:纽约联储经济学家Kapon和Tracy最近表示,就业/人口比率仅较潜在水平低0.7-0.9个百分点。如果以劳动力人口来计算,这一差距为1.1-1.4个百分点。假若Kapon和Tracy是正确的,这意味着几乎不存在劳动力参与率缺口,且失业缺口已经充分显示了劳动力市场的疲软程度。这一分析是否表明CBO对于总就业缺口的估算过高?答:不,我们并不这么认为。Kapon和Tracy的分析由两篇不同的报告组成。第一篇是对推动1982年以来就业/人口比率变化的人口结构因素的详细分析,结论是在2007年12月到2013年11月期间该比率4.1个百分点的降幅中,人口结构变化的贡献占到1.7个点。这与其他估算结果一致。例如,PaulKrugman将16岁以上人口分成16-24岁、25-54岁、55-64岁和64岁以上的四组人群,并进行了“占比变化”分析,结果表明2007年12月以来人口结构的变化令就业/人口比率下降了1.6个百分点,与Kapon和Tracy的估算十分接近。我们自己的分析以及Erceg和Levin(2013)的分析均采用了与Krugman类似的方法,且得出的结论在同一范围内。然而,Kapon和Tracy的分析仍然是有价值的,因为他们的分析要复杂得多,其对人口结构变化进行调整的时间跨度要较以往研究大得多。

但是正如Kapon和Tracy所解释的,他们的经人口结构调整的数据序列也并未得出就业/人口比率均衡水平的绝对数值。因此,他们第二篇报告的分析将整个1982-2013年样本期间的平均就业/人口缺口“基准化”为零。他们指出截至2013年11月,就业/人口比率仅较基准水平低0.7个百分点(他们发表博客时的截取点);采用2014年1月份的就业/人口比率,这一差距应该为0.5个百分点。同时他们承认采用其他多种正常化处理方式是可能的。例如,他们表示如果基准化数据序列时仅包括2007年之前的时间,那么这一差距将升至0.9个百分点;而采用2014年1月份的就业/人口比率,这一数值将是0.7个百分点。

然而,我们发现即便是这一替代假设也存在问题。1982-2007年期间,所有通胀指标大幅下滑,大部分产出缺口的估算值显示平均存在大量闲置产能。因此,我们认为更为合理的方式是将某个产出缺口估算值为零的时点如2005年的就业/人口缺口基准化为零。如图表2所示,由此得出的当前的缺口要大得多。我们发现以16岁以上的人口来计算,就业/人口缺口为1.7%,意味着如果范围限定在劳动力人口中,则总的就业缺口将为2.5%。

另一基准化方式是以核心PCE通胀率为美联储官方目标2%时为样本期的起终点,并将这一期间的平均就业/人口比率基准化为零,如1995年11月至2007年9月期间。在这种方法下所得到的结果与采用产出缺口数据的基准化方法基本一致:

以16岁以上人口计算,2014年1月份的就业缺口为1.7%,而以劳动力人口计算,该缺口为2.5%。我们的总体结论是,Kapon和Tracy的分析与采用其它的、(我们认为)更合理的方式来进行基准化的分析所得出的劳动力市场非常疲软的结果十分一致。

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